FLASH DETTES BANCAIRES 1 septembre 2016 LE MARCHE MONETAIRE Un été calme, sans réelle tension, c'est une première depuis plusieurs années ! Les excédents de liquidités atteignent mille milliards d'euros ; ce puissant anesthésiant a facilement annihilé toute velléité de mouvement de la part des taux. L'Eonia et les taux Euribor sont restés remarquablement stables à leurs plus bas niveaux. Tout au plus, la courbe des swaps s'est-elle un peu aplatie par la remontée des taux sur les échéances les plus longues. Cela peut s'analyser comme le modeste résultat de perspectives économiques européennes qui se sont plutôt améliorées, celles concernant les Etats-Unis confirmant la prolongation de la période de croissance et relançant les attentes d'une remontée des taux directeurs de la FED. Le coût de la liquidité en zone euro a donc progressivement baissé sur toutes les périodes, ce qui s'est trouvé confirmé par le resserrement des spreads émetteurs. Par exemple, sur les émissions 1 an, les niveaux de spreads affichés s’étalent maintenant entre 24 et 30 points de base au-dessus du swap contre Eonia, alors qu’ils se situaient plutôt entre 29 et 32 avant l’été.
Excédent de liquidités
Excédent de liquidités / Eonia / Refi
1 200 000
0,8 0,6
1 000 000
0,2
600 000
-
400 000
-0,2
09-16
08-16
07-16
Taux de refinancement (Echelle de droite)
06-16
05-16
04-16
03-16
02-16
01-16
12-15
11-15
10-15
09-15
08-15
07-15
06-15
Eonia
05-15
04-15
03-15
02-15
01-15
12-14
Excédent de liquidités
11-14
10-14
09-14
08-14
07-14
06-14
05-14
04-14
-0,6 03-14
0 02-14
-0,4 01-14
200 000
Source : Bloomberg
0,4
800 000
Anticipations - courbe de taux 0 - 2 ans Evolution courbe swap 0,00 -0,05 -0,15 -0,20
29/07/2016
-0,25 -0,30 -0,35
12/30/2015
-0,40
Source : Bloomberg
31/08/2016
-0,10
-0,45 2 ans
18 M
1 an
6M
3M
2M
1 jour
1M
-0,50
SPREAD EURIBOR SWAP EONIA Spread Euribor vs Eonia Euribor 3 mois - Eonia
Euribor 6 mois - Eonia
Euribor 12 mois - Eonia
0,6
Source : Bloomberg
0,5 0,4 0,3 0,2 0,1
08-16
07-16
06-16
05-16
04-16
03-16
02-16
01-16
12-15
11-15
10-15
09-15
08-15
07-15
06-15
05-15
04-15
03-15
01-15 02-15
12-14
11-14
10-14
09-14
08-14
07-14
06-14
05-14
04-14
03-14
01-14 02-14
12-13
11-13
10-13
09-13
08-13
07-13
06-13
05-13
04-13
03-13
01-13 02-13
12-12
0
Performance YTD OPCVM
Performance YTD Eonia capitalisé
WAM
WAL
Encours sous gestion (M€)
Objectif Court Terme Euro
-0,058%
-0,21%
21
119
324
Objectif Monétaire Euro
0,001%
-0,21%
30
207
550
01/09/2016
Les performances présentées ci-dessus sont celles des parts B. Toute personne désirant investir dans les organismes de placements collectifs en valeurs mobilières mentionnés dans ce document est tenue de consulter le prospectus visé par l’Autorité des Marchés Financiers remis à tous les souscripteurs, disponible sur le site internet www.lazardfreresgestion.fr. Les performances inférieures à 1 an sont données à titre indicatif et s'apprécient à l'issue de la durée de placement recommandée Les performances passées ne préjugent pas des résultats futurs.
Source : Lazard
Performance de la gamme monétaire Lazard Frères Gestion
FLASH DETTES BANCAIRES 1 septembre 2016 LE MARCHE OBLIGATAIRE INDICATEURS DE RISQUE SYSTEMIQUE Spread Euribor - OIS 3 mois Sur longue période
Sur 12 mois glissants
2,5
Source : Bloomberg
0,20
2,0 0,15 1,5 0,10
1,0 0,5
0,05 0,0 -0,5 11-01
11-03
11-05
11-07
11-09
11-11
11-13
0,00 09-15
11-15
11-15
01-16
03-16
05-16
07-16
09-16
Swaps Euro/dollar 3 mois Sur longue période -60
-200
-50
Source : Bloomberg
Sur 12 mois glissants
-250
-40
-150
-30
-100
-20
-50
-10
0
0 10
50 12-07
06-09
12-10
06-12
12-13
09-15
06-15
11-15
01-16
03-16
05-16
07-16
09-16
4 émissions d'Additional Tier 1 ont été réalisées durant le mois d'août, pour $7,25 Mds. UBS tout d'abord a placé $1,1 Mds au format callable dans 5 ans et un coupon de 7,125%. Les banques anglaises ont profité du retour au calme et à la raison sur les marchés pour placer $2,65 Mds pour RBS avec un coupon de 8,625%, $1,5 Mds pour Barclays et un coupon de 7,875% et $2 Mds pour Standard Chartered et 7,5% de coupon. En format Tier 2 callable, Nordea a émis €1 Md d'un 10 ans et callable dans 5 ans avec un coupon de 1% tout rond. Il s'agit du Tier 2 offrant le coupon fixe le plus bas en Europe. Allianz a émis $1,5 Mds d'un Tier 2 perpétuel servant un coupon fixe "for life" de 3,875%. La BCE a confirmé fin juillet la séparation du Pilier 2 entre un Pilier 2R pour "Requirement" et un Pilier 2G pour "Guidance". L'impact de cette annonce est la réduction du risque de non-paiement des coupons sur les AT1.
MARCHE DES DETTES BANCAIRES Evolution des spreads des dettes LT2 (JPMorgan Subordinated Security Index Lower Tier II Banks Govt Spread) Sur longue période 900
360
800
340
700
320
600
300
500
280
400
260
300
240
200
220
100
200
0 01-01
05-02
09-03
01-05
05-06
09-07
01-09
05-10
09-11
01-13
05-14
180 09-15
09-15
11-15
01-16
03-16
05-16
07-16
09-16
Performances des dettes financières sur l’année 2016 Performance YTD (%)
Dernier niveau spread vs Gvt (pb)
Senior
4,1%
80
LT2
4,3%
263
Tier 1
3,1%
402
Cocos Euro*
1,9%
572
458
690
Cocos International*
2,9%
500
457
722
01/09/2016
Spread vs Gvt (pb) sur 1 an glissant (Min, actuel et max) 80
0,4
122 227
200
600
3,4 6,1
3,2
652
400
1,2
2,2
364 330
0
*Spread exprimé en OAS
Rendement actuariel (%) sur 1 an glissant (Min, actuel et max)
800
5,4
9,7 6,3
0
2
4
9,7 6
8
10
12
Source : Bloomberg, Indice JP Morgan Euro SUSI Banks, Indice Cocos Barclays
380
Source : Bloomberg
Sur 12 mois glissants
1 000
Performance YTD
Dernier niveau spread vs Gvt (pb)
Sensibilité taux
Sensibilité crédit
Encours sous gestion (M€)
Objectif Variable Fi
0,35%
67
0,0
2,6
65
Objectif Crédit Fi - part C
4,57%
449
7,0
6,0
417
Objectif Capital Fi -part I
2,94%
574
5,9
4,2
139
01/09/2016
Toute personne désirant investir dans les organismes de placements collectifs en valeurs mobilières mentionnés dans ce document est tenue de consulter le prospectus visé par l’Autorité des Marchés Financiers remis à tous les souscripteurs, disponible sur le site internet www.lazardfreresgestion.fr. Les performances inférieures à 1 an sont données à titre indicatif et s'apprécient à l'issue de la durée de placement recommandée. Les performances passées ne préjugent pas des résultats futurs.
Source : Lazard
Performance de la gamme crédit financier Lazard Frères Gestion
