Résultats annuels 2011 16 février 2012
Annexes
Vie, épargne, retraite – Aperçu général Une couverture mondiale
Mix produits équilibré APE par métier en 2011
Unités de Compte 32%
Fonds général Prévoyance & Santé 38%
Valeur des affaires nouvelles (APE) par zone géographique en 2011
Asie Pacifique (Japon inclus) 20% Région Europe du Nord, centrale et de l’Est 22%
France 23% Région Méd, / Am, Lat 8%
OPCVM et autres 10%
Fonds général Epargne 20%
Total: 5 733 millions d’euros
Réseaux propriétaires diversifiés APE par canal en 2011
Royaume-Uni 9%
Etats-Unis 18%
Partenariats 16%
Agents et réseaux salariés 48%
Total: 5 733 millions d’euros
Courtiers - IFAs 36% Total: 5 733 millions d’euros
2 – Résultats annuels AXA 2011 – 16 février 2012
Dommages – Aperçu général Une couverture mondiale
Réseaux propriétaires de premier plan CA 2011 par réseau
Agents 39%
CA 2011 par zone géographique
Autres1 1%
Asie 2% Direct 8%
France 21%
Suisse 10%
RoyaumeUni & Irlande 14%
Méd./ Am.Lat. 25%
Direct 11%
Courtiers – IFAs et autres 45%
Partenariats 4% Total: 27,0 milliards d’euros
Forte présence en Automobile CA 2011 par métier
Autres 11%
Belgique 8%
Allemagne 13% Total: 27,0 milliards d’euros
Automobile 44%
Construction 2% Resp, civile 7%
Dommages aux biens 24%
Santé 11% Total: 27,0 milliards d’euros 1. Luxembourg et Europe centrale et de l’Est
3 – Résultats annuels AXA 2011 – 16 février 2012
Gestion d’actifs – Aperçu général Des modèles économiques complémentaires
• Modèle multi-expertise : expertises structurées par classe d’actifs
• Expertise en gestion obligataire gestion Offre produits
actions et gestion quantitative actions
• Présence différenciante sur les investissements alternatifs (financements structurés private equity immobilier fonds de hedge funds)
Distribution
Couverture géographique
• Plateformes de distribution séparées pour les
• Structuré par “styles d’investissement” • Axé sur les stratégies de croissance et de valeur sur les stratégies mixtes et sur la gestion obligataire
• Développement d’une expertise en investissements alternatifs
• Services de recherche pour institutionnels
• Plateformes de distribution intégrées
clients tiers et les compagnies d’assurance AXA
• Principalement en Europe
4 – Résultats annuels AXA 2011 – 16 février 2012
• Principalement aux Etats-Unis et en Asie
Sommaire
Groupe
Vie, épargne, retraite
Dommages
Gestion d'actifs
Bilan
« Embedded value » et cash flows
5 – Résultats annuels AXA 2011 – 16 février 2012
Chiffre d’affaires
Chiffre d’affaires par activité % en comparable
En millions d’euros
2010
2011
% en publié
Vie, épargne, retraite
56 792
52 431
-8%
-4%
Dommages
25 986
27 046
+4%
+3%
Gestion d’actifs
3 328
3 269
-2%
0%
Assurance internationale
2 847
2 876
+1%
+1%
459
485
+6%
+5%
89 412
86 107
-4%
-2%
Banques et Holdings
Chiffre d’affaires
6 – Résultats annuels AXA 2011 – 16 février 2012
Résultat opérationnel par zone géographique Résultat opérationnel En millions d’euros 2010
2011
% publié
% change constant
2 445
2 267
-7%
-9%
Amérique du Nord
478
312
-35%
-32%
France
607
632
+4%
+4%
Europe du Nord, centrale et de l’Est1
570
653
+15%
+9%
Royaume-Uni
134
-6
nm.
n.a.
Asie-Pacifique (dont Japon)
562
608
+8%
+6%
Région Méd./Amérique Latine
117
104
-11%
-11%
Autres2
-23
-36
+54%
+54%
Vie, épargne, retraite
Dommages
1 553
1 848
+19%
+16%
Europe du Nord, centrale et de l’Est1
729
807
+11%
+5%
France
424
496
+17%
+17%
Région Méd./Amérique Latine
368
353
-4%
-3%
Royaume-Uni et Irlande
98
211
+115%
+116%
Asie
-4
13
nm.
n.a.
Direct
-62
-33
-47%
-46%
Assurance internationale
290
276
-5%
-6%
Gestion d‘actifs
269
321
+19%
+20%
AllianceBernstein
143
106
-26%
-23%
AXA IM
125
215
+72%
+69%
9
32
+240%
+256%
Banques Holdings
-836
-843
+1%
-1%
Total
3 731
3 901
+5%
+2%
1. Europe du Nord, centrale et de l'Est : Allemagne, Belgique, Suisse, Europe centrale et de l’Est, Luxembourg et Russie (seulement en dommages) 2. AXA Global Distributors, Architas et AXA Life Europe
7 – Résultats annuels AXA 2011 – 16 février 2012
Sensibilités au 31 décembre 2011 Compte de résultat
En milliards d’euros
Bilan
Résultat net
dont dépréciations nettes de couvertures
Plus et moins values latentes
• -25%
-0,7
-0,7
-0,5
• +25%
0,0
0,0
+1,6
• -100 pdb
+0,7
+7,8
• +100 pdb
-0,3
-7,2
• -75 pdb
+0,2
+1,5
• +75 pdb
-0,2
-1,5
Actions
Taux d'intérêt
Spreads de crédit
8 – Résultats annuels AXA 2011 – 16 février 2012
Sommaire
Groupe
Vie, épargne, retraite
Dommages
Gestion d'actifs
Bilan
« Embedded value » et cash flows
9 – Résultats annuels AXA 2011 – 16 février 2012
Vie, épargne, retraite
1 Chiffre d’affaires, volumes des affaires nouvelles et rentabilité page 9 2 Résultat opérationnel : analyse de la marge
page 12
3 Résultat opérationnel : analyse de la marge par produit
page 18
10 – Résultats annuels AXA 2011 – 16 février 2012
1
Vie, épargne, retraite : Chiffre d’affaires et collecte nette Collecte nette en vie, épargne, retraite
CA 2011 vie, épargne, retraite par région En milliards d'euros En milliards d'euros Région Méd. et Amérique latine -31%
France
Marchés à forte croissance
13,6
Région Europe du Nord, centrale et de l’Est
+8,4
-6%
4,8
+1,9
15,9
+1% Royaume-Uni
9,7
+22%
0,7
Etats-Unis +6%
+3,3
7,8 Asie Pacifique (y compris Japon) 0%
Marchés matures
+6,5 +1,8 +1,5
Total: 52,4 milliards d’euros
2010 Variations à données comparables
11 – Résultats annuels AXA 2011 – 16 février 2012
2011
2
Vie, épargne, retraite : analyse de la marge Marge brute
En millions d'euros
Frais généraux Var.1 en compar.
2011
Marge sur CA2
4 742
+4%
Marge sur actifs
4 845
+4%
Marge technique
-205
N/S
En millions d'euros
Frais d'acquisition
Frais administratifs
2011
Var.1 en compar.
3 221
-5%
3 015
-5%
239
-1%
43
+107%
Amortissement de la valeur de portefeuille
(Par rapport à 751 millions d’euros en 2010)
-
+
+
Résultat opérationnel avant impôts 2 951 millions d'euros
Résultat des mises en équivalence
-9% Impôts3
598
-30%
87
-34%
Int. mino. et autres
Résultat opérationnel 2 267 millions d'euros
-2%
1. Les variations sont ajustées des effets de change et de périmètre relatifs à la vente d’une partie des activités Vie au Royaume-Uni et l’opération AXA APH 2. Primes émises brutes en vie, épargne, retraite et prélèvements sur OPCVM 3. Le taux d'imposition diminue de 23% en 2010 à 20% en 2011 principalement en raison d’éléments exceptionnels fiscaux plus importants, dont le montant atteint 143 millions d’euros en 2011 contre 89 millions d’euros en 2010
12 – Résultats annuels AXA 2011 – 16 février 2012
2
Vie, épargne, retraite : analyse de la marge Marge sur chiffre d’affaires Marge sur CA
Marge moyenne sur chiffre d’affaires en vie, épargne, retraite1
x è
è
+4%
è
+8% mix produits +1% mix pays
Marge sur CA1 4 742 millions d’euros
+9%
è
9,0%
Chiffre d’affaires en vie, épargne, retraite 52 431 millions d’euros
æ Variation à données comparables 1. Primes émises brutes en vie, épargne, retraite et prélèvements sur d’OPCVM
13 – Résultats annuels AXA 2011 – 16 février 2012
-4%
è è
2
Vie, épargne, retraite : analyse de la marge Marge sur produits en Unités de Compte Commissions de gestion sur produits en UC
Commissions de gestion sur produits en UC +7% è
Marge sur actifs1
x
136 milliards d’euros
2 428 millions d’euros
+1%
è
Marge financière sur fonds général
En milliards d'euros
Provisions au 01/01/2011
138
Collecte nette
+2
Marché
-9
Change
+3
Périmètre Provisions au 31/12/2011
æ Variation à données comparables
14 – Résultats annuels AXA 2011 – 16 février 2012
+2%
0 135
è
è
+4% è
1. Dont autres commissions (principalement sur OPCVM et commissions de courtage) de 419 millions d'euros (+1% par rapport à 2010).
+6% mix produits -0% mix pays
Provisions moyennes en UC
+ è
4 845 millions d’euros
+6%
è
1 998 millions d’euros
147 pdb
è
Commissions de gestion moyennes sur réserves en Unités de Compte (en pdb)
2
Vie, épargne, retraite : analyse de la marge Marge sur produits adossés au fonds général Marge financière
1 998 millions d’euros
+9%
è
Commissions de gestion sur produits en UC
Marge sur actifs1
+ +4% è
è
4 845 millions d’euros
Commissions de gestion moyennes sur fonds général
1. Dont autres commissions (principalement sur OPCVM et commissions de courtage) de 419 millions d'euros (+1% par rapport à 2010).
73 pdb
Marge financière sur fonds général
-3% mix produits +1% mix pays
x
+1% è
Provisions moyennes sur fonds général 335 milliards d’euros
+4%
En milliards d'euros
æ Variation à données comparables
Provisions au 01/01/2011
330
Collecte nette
+1
Marché
+12
Change
+7
Périmètre Provisions au 31/12/2011
15 – Résultats annuels AXA 2011 – 16 février 2012
è è
è
2 428 millions d’euros
-2%
-1 348
èâ
2
Vie, épargne, retraite : analyse de la marge Marge technique Marge technique et autres
Marge de mortalité, de morbidité et autres1 1 452 millions d’euros
è
-6%
Marge technique -205 millions d’euros
N/S è è
(Par rapport à +751 millions d’euros en 2010)
+ Marge de couverture des « Variable Annuities » -1 657 millions d’euros
è
N/S
En millions d'euros
Risque de base
-237
Volatilité (actions et produits de taux)
-499
Ajustement des réserves, comportement des assurés et autres
-921
(Par rapport à -818 millions d’euros en 2010)
æ Variation à données comparables 1. Indemnités de sinistres, maturités et rachats
16 – Résultats annuels AXA 2011 – 16 février 2012
2
Vie, épargne, retraite : analyse de la marge Marge technique brute Marges brutes de mortalité, de morbidité et sur rachats (avant impôt)
En millions d'euros
1 569
Marges brutes 2011 de mortalité, de morbidité et sur rachats principalement expliquées par:
• -0,1 milliard d’euros en France, principalement suite au 1 452
changement de réglementation sur la CMU (compensé dans les frais généraux)
• -0,1 milliard d’euros au Japon lié principalement au tremblement de terre 2010
2011
Marge technique sur les « Variable Annuities » (avant impôts et coûts d’acquisition reportés)
En millions d'euros
2010
2011
Evolution 2011 de la marge technique sur les « Variable Annuities » principalement expliquée par:
• -0,4 milliard d’euros: baisse aux Etats-Unis du résultat de couverture reflétant une hausse du coût de la volatilité et du risque de base
-818 -1 657 Impact de -0,4 milliard d’euros sur le résultat opérationnel net
17 – Résultats annuels AXA 2011 – 16 février 2012
• -0,4 milliard d’euros: renforcement plus important des réserves « GMxB » aux Etats-Unis suite à des hypothèses de rachat plus faibles, en ligne avec l’expérience
3 Vie, épargne, retraite : résultat opérationnel par produit
En millions d’euros
Fonds général Prévoyance & Santé
Résultat opérationnel avant impôts 2011
Variation en comparable (%)1
2 240
+8%
Fonds général Epargne
581
+18%
Unités de Compte
120
-81%
OPCVM et autres
10
-69%
Résultat opérationnel avant impôts
2 951
-9%
Impôts et intérêts minoritaires
-684
Résultat opérationnel
2 267
-2%
1. Les variations sont ajustées des effets de change et de périmètre relatifs à la vente d’une partie des activités Vie au Royaume-Uni et l’opération AXA APH
18 – Résultats annuels AXA 2011 – 16 février 2012
3
Vie, épargne, retraite : marge par activité Fonds général Prévoyance & Santé
Fonds général Epargne
Unités de Compte
3 722
353
532
Marge sur chiffre d’affaires Marge financière sur fonds général
OPCVM et autres 9% % des primes
73 pdb
753
1 486
150 des réserves moyennes sur fonds général
147 pdb
Commissions de gestion
1 998 des réserves moyennes en UC
Marge technique et autres
1 222
52
-1 504
Marge brute
5 697
1 890
1 177
619
9 383
Coûts admin. et autres
-1 352
-699
-845
-315
-3 211
Coûts d'acquisition
-2 105
-611
-211
-294
-3 221
Résultat opérationnel avant impôts
2 240
581
120
10
2 951
19 – Résultats annuels AXA 2011 – 16 février 2012
Vie, épargne, retraite : marge par activité
3
Fonds général - Prévoyance & Santé
Marge financière nette
Résultat technique En millions d'euros
2011
Primes Prévoyance & Santé
24 497
Var. en compar.
En millions d'euros
Réserves moyennes Prévoyance & Santé
+2%
2011 150 846
Var. en compar. +3%
x
x Ratio combiné Prévoyance & Santé (%)
94,0%
Résultat technique net
1 487
Prévoyance & Santé
-0,6 pt
Commission de gestion moyenne
Marge financière
+13%
50 pdb
753
-1 pdb
+0%
+ Résultat opérationnel avant impôts 2 240 millions d'euros
+8%
Les variations sont à données comparables, c’est à dire ajustées des effets change et périmètre liés à la vente d’une partie des activités Vie du Royaume-Uni et de l’opération AXA APH
20 – Résultats annuels AXA 2011 – 16 février 2012
3 Vie, épargne, retraite : marge par activité Fonds général - Epargne En millions d'euros
Chiffre d’affaires Fonds général - Epargne
2011
Var. en compar.
2011
Réserves moyennes
13 404 -25%
Fonds général - Epargne
Var. en compar.
183 715
+4%
81 pdb
-3 pdb
x
x Marge moyenne sur Fonds général - Epargne
2,6% +0,7 pt
Com. de gestion moy. sur Fonds général – Epargne
Var. en 2011 compar.
Marge sur chiffre d’affaires
353
+3%
Marge financière
1 486
Marge technique et autres
+1%
52
n.m.
(Par rapport à -7 millions d’euros en 2010)
+ Marge brute 1 890 millions d’euros Coûts d'acquisition des contrats
611
+5%
Les variations sont à données comparables, c’est à dire ajustées des effets change et périmètre liés à la vente d’une partie des activités Vie du Royaume-Uni et de l’opération AXA APH
21 – Résultats annuels AXA 2011 – 16 février 2012
-
+4% Coûts administratifs et autres
Résultat opérationnel avant impôts +18% 581 millions d’euros
699
-5%
3 Vie, épargne, retraite : marge par activité Unités de Compte En millions d'euros
Chiffre d'affaires Unités de Compte
x
Marge moyenne sur Unités de Compte
Marge sur chiffre d’affaires
2011
Var. en compar.
16 708
-8%
2011
Réserves moyennes 136 262 +2% Unités de Compte
x 4,2% +0,7 pt
532 +24%
Var. en compar.
Com. de gest. moy. sur Unités de Compte
Com. de gestion sur Unités de Compte
147 pdb +6% Var. en 2011 compar. 1 998
+8%
+
Marge brute 1 177 millions d’euros Coûts d'acquisition des contrats
211 -55%
Les variations sont à données comparables, c’est à dire ajustées des effets change et périmètre liés à la vente d’une partie des activités Vie du Royaume-Uni et de l’opération AXA APH
22 – Résultats annuels AXA 2011 – 16 février 2012
-
Marge technique et autres
-1 504
n.m.
dont marge « GMxB » -1 657
n.m.
Marge financière
150
+11%
Coûts administratifs et autres
258 845
+12%
-37%
Résultat opérationnel avant impôts -81% 120 millions d’euros
Sommaire
Groupe
Vie, épargne, retraite
Dommages
Gestion d'actifs
Bilan
« Embedded value » et cash flows
23 – Résultats annuels AXA 2011 – 16 février 2012
Dommages : Chiffre d'affaires et nouveaux contrats nets CA 2011 dommages par région En milliards d'euros
En milliers
Dommages particuliers : nouveaux contrats nets
Les marchés à forte croissance et le Direct représentent plus de 77% des nouveaux contrats nets
Direct +8% Asie
+1 522
France
+2%
+1%
0,4 2,1
+1 341
5,6
Région Méd. et Amérique latine
6,8
Royaume-Uni
+5%
3,7
et Irlande
Marchés à forte croissance
+2%
+910 +835
Région Europe du Nord, centrale et
8,5
de l’Est +3%
+266 Direct
+473
Total: 27,0 milliards d’euros Marchés matures Variation à données comparables
24 – Résultats annuels AXA 2011 – 16 février 2012
+347 +33 2010
2011
Dommages : analyse du résultat opérationnel
Revenus financiers
Résultat technique net
x
Var. en comparable
En millions d'euros
2011
Chiffre d'affaires
27 046
+3,5%
Ratio combiné1 (%)
97,9%
-1,4 pts
En millions d'euros
Dommages : actifs moyens Rendement moyen des actifs3
557
Var. en comparable
54 947
+1%
3,7%
-2%
x
3. Net des intérêts crédités aux réserves dommages relatives aux rentes. Le rendement brut des actifs s’élève à 4,0%
1. Le ratio combiné est calculé sur la base des primes acquises brutes
Résultat technique net2
2011
+300%
Revenus financiers
2 034
-1%
38
+20%
2. Résultat technique net des frais
+
+
Résultat des mises en équivalence
Résultat opérationnel avant impôts +17% 2 629 millions d'euros Impôts4
Intérêts minoritaires
25 – Résultats annuels AXA 2011 – 16 février 2012
+22%
4. Le taux d'imposition est stable à 28% par rapport à 2010. Les exceptionnels fiscaux restent stables à 13 millions d’euros
-
Résultat opérationnel 1 848 millions d'euros
748
+16%
33
-15%
Dommages : détails sur le ratio combiné Ratio de sinistralité (%) -0,8 pt
Ratio combiné
è 71,7%
99,5%
+1,5 pts
97,9%
70,9%
-1,1 pt -1,0 pt
Ratio de sinistralité
71,7%
70,9%
2010
Cat Nat 1
Exercice courant
Exercices antérieurs
2011
-0,6 pt de variation à données comparables
Taux de chargement (%) -0,8 pt 27,8%
27,0%
FY10
FY11
æ
Taux de chargement
27,8% 27,0%
-0,5 pt -0,3 pt
æ
Variation en publié
2010
Frais d'acq. Frais Adm.
2011
-0,8 pt de variation à données comparables 1, Notamment les tempêtes de grêle en Suisse au 2ème semestre 2011
26 – Résultats annuels AXA 2011 – 16 février 2012
Dommages : focus sur les boni sur exercices antérieurs Niveau de boni sur exercices antérieurs (en % des primes acquises brutes) 5,4%
5,4% 3,1%
2,7% 0,3% 2004
0,9%
2005
1,7%
1,4%
2006
2007
2008
2009
2010
2011
Taux de provisionnement (Réserves techniques nettes/Primes acquises nettes)
193%
193%
2004
2005
186%
2006
Note: les données 2004 à 2009 n’excluent pas les activités canadiennes
27 – Résultats annuels AXA 2011 – 16 février 2012
194%
2007
187%
187%
186%
187%
2008
2009
2010
2011
Dommages : ratios de sinistralité de l’exercice courant Assurance automobile de particuliers 79,3%
+0,2 pt
Assurance de particuliers hors auto. 69,5%
+0,1 pt
+0,5 pt
77,1%
-3,1 pts -3,7 pts
+1,6 pt
+0,1 pt
64,8%
Fréquence et sévérité
Autres 1
Ratio de sinistralité courant 2011
-2,8 pts Ratio de sinistralité courant 2010
Cat Nat
Effet prix
Fréquence et sévérité
Autres1
Ratio de sinistralité courant 2011
Ratio de sinistralité courant 2010
Cat Nat
Total lignes Entreprises
Total dommages
dont assurance construction et arrêts de travail
75,3%
+1,0 pt -0,5 pt
+0,3 pt
Effet prix
74,2%
74,8% 72,6% -1,0 pt
-1,8 pt
+0,8 pt
+0,5 pt
Fréquence et sévérité
Autres1
-2,5 pts
Ratio de sinistralité courant 2010
Cat Nat
Effet prix
Fréquence et sévérité
Autres1
Ratio de sinistralité courant 2011
Ratio de sinistralité courant 2010
Cat Nat
Effet prix
Ratio de sinistralité courant 2011
1. « Autres » comprend les effets de changement de mix, les coûts de gestion des sinistres, l’impact réassurance nets des évènements naturels, autres variations des réserves, ainsi que les effets change et périmètre.
28 – Résultats annuels AXA 2011 – 16 février 2012
Sommaire
Groupe
Vie, épargne, retraite
Dommages
Gestion d'actifs
Bilan
« Embedded value » et cash flows
29 – Résultats annuels AXA 2011 – 16 février 2012
Gestion d’actifs - Résultat opérationnel Analyse de la marge
Marge En millions d'euros
Chiffre d’affaires de la gestion d'actifs
Frais généraux
2011
Var. en comparable
2 827
0%
Chiffre d’affaires distribution
442
+1%
Résultat financier
71
-59%1
En millions d'euros
Frais de gestion d'actifs
2011
Var. en comparable -7%1
2 331
0% en excluant la provision nette liée à l’erreur de programmation chez AXA Rosenberg enregistrée en 2010
Frais de distribution
433
0%
-
+
Résultat opérationnel avant impôts 576 millions d’euros
+14% Impôts2
146
+13%
109
+9%
Int. mino. et autres
Résultat opérationnel 321 millions d’euros
+20%
1. Les variations sont retraitées de changements au niveau des prestations d’indemnisations différées qui n’ont aucun impact au niveau du compte de résultat, celui sur le résultat financier étant pleinement compensé par l’impact sur les frais généraux (+11 millions d'euros en 2010 et -14 millions d'euros en 2011) 2. Le taux d'imposition diminue de 26% en 2010 à 25% en 2011
30 – Résultats annuels AXA 2011 – 16 février 2012
Gestion d’actifs - Résultat opérationnel Détail du chiffre d’affaires
Commissions moyennes sur actifs sous gestion
Chiffre d’affaires de la gestion d'actifs 2 827 millions d’euros
0%
+2%
x èè
dont commissions de performance (66 millions d’euros, -19%) dont courtage/recherche (315 millions d’euros, +2%)
Actifs moyens sous gestion 836 milliards d’euros
-2%
En milliards d'euros
Actifs au 01/01/2011
878
Collecte nette
-30
dont AllianceBernstein
æ Variation à données comparables
31 – Résultats annuels AXA 2011 – 16 février 2012
è
è
34 pdb
-28
dont AXA IM
-1
Marché et autres
-16
Change
+15
Actifs au 31/12/2011
847
è
Sommaire
Groupe
Vie, épargne, retraite
Dommages
Gestion d'actifs
Bilan
« Embedded value » et cash flows
32 – Résultats annuels AXA 2011 – 16 février 2012
Bilan
1 Actifs du fonds général 1.1 Obligations d’Etat et assimilées 1.2 Obligations d'entreprise 1.3 CDS 1.4 ABS 1.5 Actions cotées 1.6 Immobilier 1.7 Hedge Funds 1.8 Private Equity 1.9 Prêts hypothécaires
Page 34 page 35 page 36 page 39 page 40 page 44 page 46 page 47 page 48 page 49
2 Détails sur la solvabilité
Page 50
3 Dette financière nette
Page 51
4 Cash-flows opérationnels disponibles du Groupe
Page 52
33 – Résultats annuels AXA 2011 – 16 février 2012
Actifs du fonds général
Actifs investis (100%)
2010
En milliards d’euros
Obligations
%
2011
%
365
83%
384
82%
dont obligations d’Etat et assimilées
188
42%
207
44%
dont obligations d’entreprise
150
34%
148
32%
9
2%
8
2%
19
4%
22
5%
Trésorerie
21
5%
29
6%
Actions cotées
18
4%
14
3%
Immobilier
21
5%
22
5%
Investissements alternatifs2
12
3%
13
3%
6
1%
6
1%
441
100%
467
100%
dont actifs titrisés (ABS) 1
dont prêts hypothécaires et autres
Prêts aux assurés Total actif général des compagnies d’assurance3 1. 2. 3.
Changements dans l’allocation des actifs • Collecte nette et résultat financier: principalement investis en obligations
• Mise à la valeur de marché : les obligations d’Etat ont bénéficié de la baisse des taux d’intérêt, tandis que la valeur de marché des actions a baissé
• Mouvements de change : dépréciation de l'euro principalement contre le CHF et le Yen
• Périmètre : -3 milliards d’euros liés à la cession des activités canadiennes, principalement en obligations d’état et obligations d’entreprise
Les prêts hypothécaires et autres regroupent les prêts hypothécaires et prêts aux particuliers détenus par les compagnies d’assurance du Groupe (13 milliards d’euros, principalement dans des fonds participatifs en Allemagne et en Suisse) et les « Agency Pools » (2 milliards d’euros) Principalement Private Equity et Hedge Funds L’actif général au 31 décembre 2011 présenté en page 57 du supplément financier s’élève à 639 milliards d’euros, dont 134 milliards d’euros de contrats en Unités de Compte et 34 milliards d’euros d’actifs de l’activité Banques (dont 20 milliards d’euros de prêts hypothécaires et autres)
34 – Résultats annuels AXA 2011 – 16 février 2012
1.1
Obligations d'Etat et assimilées Détail par pays
Pays-Bas 2% Institutions supra-étatiques 2% Autriche 3% Espagne 4% Etats-Unis 6%
Détail par segment d’activité Autres ~6%
~2%
Dommages ~11%
Vie, épargne, retraite
France 26%
Suisse 7%
~87%
Plus- et moins-values latentes 1 brutes Japon 14%
Italie 7%
En milliards d'euros
10,2 7,1
Allemagne 13%
Belgique 12% Au 31 décembre 2011
Autres2
Total: 207 milliards d’euros
1. Brut d’impôts et de participation des assurés 2. “Autres” inclut les segments “activités internationales” et “holdings”
35 – Résultats annuels AXA 2011 – 16 février 2012
2010
2011
1.2
Obligations d'entreprise Détail par secteur d’activité
Notation de niveau A Autres
AAA ~9%
~11% Matières premières 4% Autres 3%
Energie 5% Biens de conso cycliques 5%
AA
BBB
~15%
~22%
A ~43%
Détail par segment d’activité Autres2
Industrie 6% Banques 37%
Services publics 9%
~14% Vie, épargne, retraite
Communication 9% Biens de conso non cycliques 12%
~2%
Dommages
~84%
Plus- et moins-values latentes brutes Autres financières 10%
En milliards d'euros
3,4 3,0
Total: 148 milliards d’euros Au 31 décembre 2011 1. Brut d’impôts et de participation des assurés 2. “Autres” inclut les segments “activités internationales” et “holdings”
36 – Résultats annuels AXA 2011 – 16 février 2012
2010
2011
1
1.2
Focus sur les obligations bancaires Au 31 décembre 2011
Valeur de marché brute
Dette senior
Dette subordonnée Total
Sécurisée
Non securisée
Lower Tier 2
Upper Tier 2
Tier 1
Preferred
Etats-Unis
0,4
7,6
2,1
0,0
0,2
0,0
10,3
France
2,3
3,0
1,6
0,0
0,1
0,0
6,9
Royaume-Uni
1,5
3,1
0,9
0,0
0,3
0,0
5,8
Allemagne
3,3
0,3
0,9
0,6
0,2
0,0
5,3
Pays-Bas
1,9
2,3
0,4
0,0
0,1
0,0
4,7
Espagne
3,6
0,7
0,3
0,0
0,0
0,0
4,7
Autriche
0,0
2,8
0,2
0,0
0,2
0,0
3,2
Suisse
0,8
1,5
0,2
0,0
0,1
0,0
2,6
Italie
1,0
1,0
0,2
0,1
0,0
0,0
2,2
Suède
0,3
1,2
0,3
0,0
0,0
0,0
1,8
Autriche
0,5
1,3
0,0
0,0
0,0
0,0
1,7
Belgique
1,1
0,1
0,0
0,0
0,0
0,0
1,2
Autres1
0,9
2,2
0,4
0,1
0,1
0,0
3,7
Total
17,7
27,0
7,3
0,9
1,2
0,0
54,2
En milliards d'euros
1. Plus de 30 pays
37 – Résultats annuels AXA 2011 – 16 février 2012
1.2
Ventilation des obligations d’entreprise par pays (dont les CDS)
P = Avec participation SP = Sans participation En milliards d'euros Au 31 décembre 2011
Etats-Unis
RU
Japon
Allemagne
Suisse
SP
SP
P
SP
P
SP
France
Autres1
P
P
SP
P
SP
P
SP
AAA
0
0
0
1
2
0
3
1
3
2
1
1
9
5
AA
1
2
0
5
2
0
3
1
4
2
2
1
11
10
A
3
9
1
7
6
2
7
1
12
5
6
4
35
29
BBB
2
8
1
2
3
1
3
1
5
2
2
1
17
16
Catégorie spéculative
0
1
0
0
1
0
2
0
1
0
0
1
4
3
Non notées
0
0
0
2
1
0
1
0
1
0
1
2
4
5
Total
7
20
3
17
16
3
18
3
27
11
14
10
81
67
1. y compris Belgique, MPS, Espagne, Italie, Asie Pacifique (hors Japon), Autres
38 – Résultats annuels AXA 2011 – 16 février 2012
SP
Total
1.3
Obligations d'entreprise : focus sur la stratégie de couverture par CDS
• Stratégie d'investissement avec couverture par CDS : Les CDS sont utilisés comme alternative aux obligations d'entreprise de qualité « investment grade »
Nominal net au 31 déc. 2010
Nominal net au 31 déc. 2011
AAA
126
87
AA
667
737
En millions d'euros
A
4 265
3 584
BBB
1 418
1 565
Catégorie spéculative
-60
141
Non notées
518 6 933
403 6 516
28
-137
Total Valeur de marché
39 – Résultats annuels AXA 2011 – 16 février 2012
1.4
Titres adossés à des actifs par type d'actif sous-jacent Répartition par type d'actif1
Détail par notation
Au 31 décembre 2011 Total ABS = 8,1 milliards d’euros Adossés à des prêts hypo.
US Subprime Alt-A & NC RMBS 0,8 milliard d’euros
Adossés à d’autres actifs
Non noté/ Equity
AAA
9%
36%
Haut rendement
CLO
20%
3,2 milliards d’euros
BBB 8%
Prime Residential 0,5 milliard d’euros Commercial MBS 1,3 milliard d’euros
Consumer ABS2 0,9 milliard d’euros
A 8%
CDO 1,3 milliard d’euros
1. Dont dettes et tranches equity d’ABS 2. Principalement des ABS adossés à des crédits à la consommation (ainsi que des crédits-bails et des ABS de créances d’exploitation)
40 – Résultats annuels AXA 2011 – 16 février 2012
AA 18%
1.4 Gestion du risque de crédit : investissements ABS L'exposition du Groupe aux ABS décroît principalement en raison de : • Ventes nettes et maturités pour 0,9 milliard d’euros, dont 0,7 milliard d’euros au premier semestre 2011, principalement des Prime RMBS et des CMBS • Effet de change pour +0,2 milliard d’euros • Un changement de périmètre (cession des activités canadiennes pour 0,2 milliard d’euros) • Effet de marché de -0,4 milliard d’euros résultant d’une baisse des prix globale
En millions d'euros Adossés à des prêts immobiliers
Exposition du Groupe aux ABS 31/12/2010 31/12/2011
Valeur des actifs 31/12/2010 31/12/2011
Prime Residential Commercial MBS UK RMBS US Subprime US Alt-A
919 1 592 233 760 33
494 1 323 108 676 36
87% 69% 65% 51% 21%
80% 59% 57% 45% 27%
Adossés à d’autres actifs Consumer ABS CLO CDO Catégorie investissement
1 153 2 822 1 432
934 3 195 1 070
91% 78% 78%
88% 84% 70%
96 40
63 25
59% 25%
48% 20%
122 9 202
167 8 092
31% 72%
43% 71%
CDO Haut rendement CDO Financement structuré Autres CDO Total
41 – Résultats annuels AXA 2011 – 16 février 2012
1.4
Focus sur les Mortgage-Backed Securities
En millions d’euros Au 31 décembre 2011 (sauf indications contraires)
Prime Residential MBS
Commercial MBS
UK & NC RMBS
US Subprime RMBS
US Alt-A RMBS
91% 89% 87% 80%
77% 75% 69% 59%
59% 59% 65% 57%
45% 42% 51% 45%
14% 14% 21% 27%
AAA
201
148
24
12
0
AA
151
236
63
61
2
A
61
225
3
86
2
BBB
43
208
0
72
1
Catégorie spéculative
36
506
18
444
31
Tranches Equity / Non noté
1
0
0
0
0
Valeur de marché
494
1 323
108
676
36
Exposition des actionnaires OCI1 Compte de résultat
64% 31% 69%
84% 80% 20%
75% 41% 59%
39% 91% 9%
86% 51% 49%
% du pair au 31/12/08 % du pair au 31/12/09 % du pair au 31/12/10 % du pair au 31/12/11
1. Les variations de juste valeur des titres classés dans les actifs disponibles à la vente sont constatées dans la composante OCI des fonds propres.
42 – Résultats annuels AXA 2011 – 16 février 2012
1.4
Focus sur les CDO
En millions d’euros Au 31 décembre 2011
Catégorie investissement
Haut rendement
Financement structuré
Autres CDO
Total
AAA
767
0
8
3
778
AA
11
0
0
0
11
A
3
0
0
4
7
BBB
5
20
0
10
35
Catégorie spéculative
219
12
12
26
270
Tranches Equity / Non noté
66
31
5
123
225
1 070
63
25
167
1 325
40% 2% 98%
73% 45% 55%
56% 59% 41%
59% 39% 61%
45% 10% 90%
Valeur de marché Exposition des actionnaires OCI1 Compte de résultat
1. Les variations de juste valeur des titres classés dans les actifs disponibles à la vente sont constatées dans la composante OCI des fonds propres.
43 – Résultats annuels AXA 2011 – 16 février 2012
1.5
Actions Détail par segment d’activité
Détail par pays
Autres1 ~2%
Dommages
Autres pays 10% Autres pays de la zone euro 9% Suisse 3% Royaume-Uni 4%
~77%
Allemagne 6%
Plus- et moins-values 1 latentes brutes En milliards d'euros
4,7
Japon 7% Au 31 décembre 2011
Vie, épargne, retraite
BNP Paribas 16%
France hors BNP Paribas 23%
Belgique 5%
~21%
1,8
Etats-Unis 18% Total : 14 milliards d’euros
1. Brut d’impôts et de participation des assurés 2. “Autres” inclut les segments “activités internationales” et “holdings”
44 – Résultats annuels AXA 2011 – 16 février 2012
2010
2011
1.5
Exposition nette aux actions
Exposition estimée des actionnaires au 31 décembre 2011 En milliards d'euros
2010
2011
(hors actifs disponibles à la vente en Australie/Nouvelle Zélande)
18
14 9
Valeur Part du groupe nominale nette des brute 100% couvertures, impôts et participation aux bénéfices
45 – Résultats annuels AXA 2011 – 16 février 2012
6 Valeur Part du Groupe nominale nette des brute 100% couvertures, impôts et participation aux bénéfices
Investissements immobiliers 1.6 Portefeuille défensif avec de bonnes performances sur le long terme Indicateurs clés Valeur de marché par pays en 2011
Valeur de marché (en milliards d'euros)
Répartition par type France
France
221
36% Autres
Suisse
Belgique Allemagne
Bureaux
~45%
~45%
~75%
~70%
Résidentiel
~13%
~50%
~0%
~10%
Commercial
~28%
~0%
~21%
~15%
Autres
~14%
~5%
~3%
~5%
5% 5%
Etats-Unis
8% Allemagne
13%
2011
33% Suisse
Taux de capitalisation moyen ~5%
Belgique
1. représentant 2,9 milliards d’euros de plus-values latentes, nettes d'impôt et participation aux bénéfices
Contexte d’activité • En 2011, les principaux marchés ont connu une reprise, principalement grâce aux actifs de qualité, tandis que les actifs secondaires restent dépréciés.
• Le redressement des volumes de transactions a continué, néanmoins moins qu’attendu, principalement porté par les actifs de qualité.
• Le marché suisse a bénéficié de l’environnement général d’aversion au risque. NB : périmètre assurance uniquement
46 – Résultats annuels AXA 2011 – 16 février 2012
Facteurs de rendement du portefeuille AXA • Un portefeuille défensif en raison de sa faible exposition aux marchés à risque (Espagne, Etats-Unis).
• Actifs de qualité d’où des portefeuilles liquides.
• Une très bonne visibilité sur les actifs : plus de 90% des investissements sont en gestion directe.
Perspectives pour 2011 • La valeur des actifs de qualité devrait se maintenir, l’essentiel de la performance provenant des revenus locatifs.
• Les prix des biens immobiliers secondaires et à risque devraient rester déprimés.
1.7
Investissements dans les Hedge funds Performance stable Indicateurs clés
Valeur de marché (en milliards d'euros)
Exposition et risque de concentration
5
• Principalement gestion de fonds de hedge funds • Expositions globalement stables sur toute l’année 2011 • Les 10 premiers gérants représentent ~30% de la valeur de marché du portefeuille • Importante diversification des stratégies (plus importante stratégie inférieure à 25%) • Des portefeuilles liquides
2011
Facteurs de rendement du portefeuille AXA
Contexte d’activité •
2011 a été une année de défi pour les Hedge Funds avec des marchés orientés par la politique monétaire.
•
Le secteur des Hedge Funds a poursuivi sa croissance en 2011 pour retrouver des niveaux d’actifs sous gestion d'avant crise.
•
La majorité de la collecte, en provenance essentiellement de fonds de pension et de dotation américains, est dirigée vers les grands gestionnaires bien établis (la collecte est en retrait en Europe et en Asie).
•
La performance 2011 des fonds diversifiés est légèrement négative avec un beta faible et une forte préservation du capital au troisième trimestre. Surperformance d’environ 550 points de base (net) par rapport à l’indice HFRX Global Hedge Fund Index qui est en baisse de -8,7%.
•
Le rendement en 2011 provient principalement des gestionnaires de MBS, des fonds actions quantitatifs neutres au marché, et des « risques à faible probabilité »
•
• NB : périmètre assurance uniquement
47 – Résultats annuels AXA 2011 – 16 février 2012
Perspectives pour 2012
Les stratégies d’achat/vente d’actions et les gestions événementielles ont été pénalisées par un environnement de marché affaibli sur les actions cycliques et les émergents. Excellente performance absolue diversifiers » actions, à + 6,9% (net).
des
«
Tail
•
Des conditions de refinancement difficiles pour les banques et gouvernements Européens, la poursuite du désendettement, des incertitudes quant à un ralentissement économique en Chine, la poursuite de l’instabilité politique au Moyen Orient et des perspectives de croissance limitées.
•
En conséquence, 2012 devrait ressembler à 2011 qui a été globalement une année de défi pour les stratégies axées sur la valeur, les fonds avec une position nette résultante plutôt longue, et les gestionnaires de portefeuilles statiques.
•
En conséquence, les stratégies neutres au marché, de protection du portefeuille et orientées trading sont surpondérées.
1.8
Investissements en Private Equity Portefeuille diversifié construit sur le long terme Indicateurs clés
Valeur de marché
Répartition par zone géographique
(en milliards d'euros)
8
Autres
55% 3%
Répartition par segments d’expertise
Europe Infrastructure
Asie 3%
Mezzanine 38%
8% 14% 7%
Etats-Unis Capitalrisque
2011
Performance
AXA Private Equity élue « Firme de Private 71% Buyout Equity de l’année » par le Financial Times, et classée parmi les 20 meilleures sociétés de gestion dans le classement des performances du Private Equity d’HEC-Dow-Jones
Contexte d’activité
Facteurs de rendement du portefeuille AXA
• Valorisations en hausse en
• Portefeuille diversifié avec des champs d'expertise contra-
• L’activité de Private Equity (aussi
2011 malgré la crise financière et un ralentissement au quatrième trimestre 2011.
cycliques (Infrastructures, Mezzanine) et une exposition à des buy-outs de qualité aussi bien en direct qu’en fonds de fonds. 44% des fonds sont en gestion directe, d’où une bonne connaissance des actifs sous-jacents. 56% de fonds de fonds : solide présence dans les conseils d'administration permettant une très bonne visibilité sur les actifs. En 2011: Les valorisations et les distributions ont augmenté dans tous les segments d’expertises. Portefeuille direct d’excellente qualité (pas de problème de défaillance ou de remboursement) ainsi que les fonds de fonds (dans l'ensemble, les sociétés sous-jacentes ont fortement réduit leur endettement).
bien investissements que sorties) devrait augmenter, tant pour le portefeuille direct que pour les fonds de fonds.
• •
• Forte activité de Private Equity au premier semestre. Ralentissement depuis l’été.
• • •
NB : périmètre assurance uniquement
48 – Résultats annuels AXA 2011 – 16 février 2012
Perspectives 2012
• AXA
reste acheteur, sans pression à la vente sur ses actifs. Les cibles sont des actifs acycliques, résistant à la crise, et des portefeuilles de fonds.
1.9
Prêts hypothécaires et autres Portefeuille de prêts hypothécaires à faible risque Indicateurs clés Valeur de marché 2011 par pays
Valeur de marché
Portefeuille très sûr :
Autres
(en milliards d'euros)
Allemagne 100% Résidentiel
10%
191
27%
Taux de défaut 2011
0,14% 0,14%
Suisse 100% Résidentiel
Ratio prêt/valeur 2011 40%
74%
Entreprises
26%
Agricoles
57%
23%
Etats-Unis
2011 1. Hors 2 milliards d'euros de « Agency pools » (titres adossés à des créances hypothécaires émis par des organismes du secteur parapublic aux Etats-Unis)
Détails par pays • Etats-Unis - Bon ratio prêt/valeur • Commercial : 70% • Agricole : 43% - Diversification par type de produit et par région - Environ 1 800 prêts
49 – Résultats annuels AXA 2011 – 16 février 2012
• Allemagne - Les prêts hypothécaires sont logés dans des fonds participatifs
• Suisse - Uniquement résidentiels et logés dans des fonds participatifs
2
Modèle de solvabilité économique Ratio de couverture
Répartition du capital économique en 2011 par zone géographique Holdings et autres Royaume-Uni Asie Pacifique
10% 21%
5%
France
13% Europe du Nord, centrale et de l’Est 21%
178% 148% Etats-Unis
22% Région Méd./Am. Lat
8% À 100%, avant diversification
Répartition du capital économique en 2011 par risque Opérationnel Risques dommages
2010
2011
Risques vie, épargne, retraite
6% 15% 44%
Marché
29% 6%
Le modèle interne de capital économique d’AXA est calibré pour un choc bicentenaire
50 – Résultats annuels AXA 2011 – 16 février 2012
Contrepartie À 100%, avant diversification
3
Dette financière nette Des échéances à long terme Dette nette totale En milliards d'euros
15,2 7,7
13,4
Ventilation par maturité contractuelle En milliards d'euros
• Lignes de crédit non utilisées • Liquidités et VMP
12 milliards d'euros 30 milliards d'euros
6,2
7,8 1,9
6,7
6,8
3,4
3,3
2,5
4,5
2010
2011
2012
0,9 2013
0,8
0,2 1,0
1,9
0,3
0,3
1,6 0,4
2014
2015
2016-2020
2021-2025
2026-2040
Undated
Ventilation par maturité économique En milliards d'euros
Dette perpétuelle subordonnée
4,4
Dette senior (y compris BT)
1. Dont -0,3 milliard d’euros liés à l’annulation de la mise en valeur de marché des couvertures de taux d’intérêts, par rapport à -0,4 milliard d’euros en 2010
51 – Résultats annuels AXA 2011 – 16 février 2012
2012
1,0 0,2 1,3
1,9
0,2
0,9
0,8
1,0
0,3
2013
2014
2015
0,3 2016-2020 2021-2025 2026-2040
Dette subordonnée1
Disponibilités
2,6
3,2
Dette senior
TSS = titres super subordonnés
Dette subordonnée
TSDI = titres subordonnés à durée indéterminée
0,9 1,4 0,4 Undated
Sommaire
Groupe
Vie, épargne, retraite
Dommages
Gestion d'actifs
Bilan
« Embedded value » et cash flows
52 – Résultats annuels AXA 2011 – 16 février 2012
« Embedded Value » de l'activité vie, épargne, retraite en baisse de 2,3 milliards d'euros
En millions d’euros +11%1 4 757
40 476
964 781 (7 361)
EV vie, épargne, Variations de retraite 2010 périmètre & ajustements d'ouverture
1.
53 – Résultats annuels AXA 2011 – 16 février 2012
38 154
Autres
EV vie, épargne, retraite 2011
(1 694)
Rendement Hypothèses et Effets change Mouvements de opérationnel performance capitaux internes d'investissement (compensés dans les autres segments)
Rendement opérationnel = (résultat opérationnel + valeur des affaires nouvelles)/ EEV d'ouverture ajustée
230
Principales sensibilités de l’« Embedded Value » vie, épargne, retraite Impact sur la valeur des affaires nouvelles en vie, épargne, retraite
Principales sensibilités
Millions d’euros
Impact sur l’ « Embedded Value » vie, épargne, retraite Millions d’euros
%
%
Sensibilités aux marchés actions Hausse de 10%
+54
+4%
+959
+3%
Baisse de 10%
-59
-4%
-1 031
-3%
Hausse parallèle de 100bps de la courbe des taux
-17
-1%
+1 231
+3%
Baisse parallèle de 100bps de la courbe des taux
-103
-7%
-3 456
-9%
Hausse de 25% de la volatilité des marchés actions
-38
-3%
-654
-2%
Hausse de 25% de la volatilité des obligations
-91
-6%
-1 084
-3%
Sensibilités aux taux d’intérêt
Sensibilité à la volatilité
54 – Résultats annuels AXA 2011 – 16 février 2012
Vie, épargne, retraite : TRI et investissements dans les affaires nouvelles 2011
2010 En millions d’euros
APE
TRI Affaires Nouvelles1
1 384
8,4%
Etats-Unis
986
Royaume-Uni Japon
Investissements dans les affaires nouvelles2
Investissements dans les affaires nouvelles2
APE
TRI Affaires Nouvelles1
-623
1 340
8,7%
-592
9,8%
-311
1 018
10,7%
-291
545
8,4%
-122
535
7,7%
-146
465
11,8%
-199
463
11,7%
-242
1 239
9,1%
-566
1 289
8,8%
-559
Dont Allemagne
464
8,4%
-228
506
8,3%
-236
Dont Suisse
283 218
8,7% 8,5%
-102 -96
397 173
9,4% 7,9%
-94 -87
Région Méd./Am. Lat. 553
9,9%
-243
432
10,6%
-182
608
37,3%
-128
656
34,7%
-170
5 780
10,9%
-2 191
5 733
11,5%
-2 182
France
Europe du Nord, centrale et de l’Est
Dont Belgique
Asie hors Japon 3 Total
1. Taux de Rendement Interne des Affaires Nouvelles 2. Frais d’acquisition et d’administration des affaires nouvelles + capital alloué aux affaires nouvelles 3. Australie, Nouvelle-Zélande, Hong Kong, Asie du Sud-Est, Inde et Chine
55 – Résultats annuels AXA 2011 – 16 février 2012
Flux de trésorerie disponibles nets vie, épargne, retraite 2010
2011
Génération attendue de trésorerie par le portefeuille
Investissement dans les affaires nouvelles1
Flux de trésorerie disponibles nets vie, épargne, retraite
Génération attendue de trésorerie par le portefeuille
Investissement dans les affaires nouvelles1
Flux de trésorerie disponibles nets vie, épargne, retraite
France
873
(623)
250
1 067
(592)
475
Etats-Unis
862
(311)
551
721
(291)
430
Royaume-Uni
82
(122)
(39)
101
(146)
(45)
Japon
541
(199)
342
520
(242)
279
Europe du Nord, centrale et de l’Est
725
(566)
160
954
(559)
395
Dont Allemagne
318
(228)
90
449
(236)
213
Dont Suisse
223
(102)
120
227
(94)
132
Dont Belgique
110
(96)
14
196
(87)
109
Dont Europe centrale et de l’Est
75
(139)
(64)
82
(141)
(59)
Région Méd./Am. Lat.
282
(243)
39
279
(182)
97
Asie hors Japon
249
(128)
121
290
(170)
119
Australie et Nouvelle-Zélande
112
(57)
55
-
-
-
Hong Kong
94
(52)
41
213
(123)
90
Asie du Sud-Est, Chine et Inde
43
(18)
25
77
(47)
30
3 615
(2 191)
1 423
3 932
(2 182)
1 750
En millions d'euros
Total
1. Frais d’acquisition et d’administration des affaires nouvelles + capital alloué aux affaires nouvelles
56 – Résultats annuels AXA 2011 – 16 février 2012
